廠(chang)家提供信息       非銀行(xing)金(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)構(gou)(gou)存款占新增存款的(de)(de)(de)(de)比重趨(qu)于(yu)下降。這意(yi)味著(zhu)資金(jin)空(kong)轉減少，短期流動性(xing)需(xu)求下降，對(dui)短期周轉性(xing)的(de)(de)(de)(de)同業(ye)財務性(xing)融(rong)(rong)資需(xu)求降低，貨(huo)幣(bi)(bi)市場利率高(gao)位運(yun)行(xing)態勢(shi)在逐(zhu)漸改(gai)(gai)變。過去相(xiang)當一段時期貨(huo)幣(bi)(bi)領域(yu)和(he)金(jin)融(rong)(rong)體系的(de)(de)(de)(de)空(kong)轉和(he)“脫(tuo)實向虛”，與基礎貨(huo)幣(bi)(bi)投放短期化有(you)很大(da)關(guan)系。今(jin)年伊(yi)始，貨(huo)幣(bi)(bi)當局就借結(jie)構(gou)(gou)性(xing)降準和(he)臨時準備金(jin)動用安排(CRA)實施機(ji)(ji)會(hui)，著(zhu)手改(gai)(gai)善貨(huo)幣(bi)(bi)結(jie)構(gou)(gou)，“收短放長”的(de)(de)(de)(de)扭轉操作(zuo)成(cheng)為央行(xing)的(de)(de)(de)(de)政策行(xing)為。照此趨(qu)勢(shi)看，未來(lai)貨(huo)幣(bi)(bi)結(jie)構(gou)(gou)改(gai)(gai)善趨(qu)勢(shi)還(huan)將延續，金(jin)融(rong)(rong)對(dui)經濟的(de)(de)(de)(de)支持作(zuo)用也將進(jin)一步增強，貨(huo)幣(bi)(bi)環境的(de)(de)(de)(de)改(gai)(gai)善，將大(da)有(you)助于(yu)促使中國經濟走出“底部徘徊”。

      在現代信(xin)(xin)用貨(huo)(huo)(huo)幣體系下，信(xin)(xin)貸(dai)增(zeng)長(chang)和(he)貨(huo)(huo)(huo)幣增(zeng)長(chang)本應(ying)基(ji)本一(yi)致(zhi)。因為信(xin)(xin)貸(dai)就是(shi)信(xin)(xin)用創造過程，兩者之間的(de)短期偏離(li)和(he)經(jing)濟運行(xing)狀態有(you)關(guan)：經(jing)濟繁榮時(shi)期，通常貨(huo)(huo)(huo)幣增(zeng)速持續位于信(xin)(xin)貸(dai)增(zeng)速上方，經(jing)濟低迷時(shi)期則相反。從(cong)數據上看(kan)，3月(yue)信(xin)(xin)貸(dai)增(zeng)長(chang)平穩(wen)(wen)，新(xin)增(zeng)規模增(zeng)長(chang)有(you)序，余額增(zeng)速和(he)前期持平；在信(xin)(xin)貸(dai)信(xin)(xin)用體系下，信(xin)(xin)貸(dai)增(zeng)速平穩(wen)(wen)意味著貨(huo)(huo)(huo)幣增(zeng)長(chang)也應(ying)平穩(wen)(wen)，但從(cong)實(shi)(shi)際(ji)看(kan)，貨(huo)(huo)(huo)幣增(zeng)長(chang)明顯與信(xin)(xin)貸(dai)增(zeng)長(chang)不匹配，貨(huo)(huo)(huo)幣和(he)信(xin)(xin)貸(dai)增(zeng)長(chang)間剪刀差還在擴(kuo)大。筆者認為，M2增(zeng)速和(he)信(xin)(xin)貸(dai)增(zeng)速間的(de)偏離(li)，主要是(shi)統(tong)計范圍(wei)擴(kuo)展(zhan)至金(jin)融部(bu)門的(de)結果。經(jing)過數次擴(kuo)展(zhan)，我國統(tong)計范圍(wei)已不僅是(shi)實(shi)(shi)體部(bu)門的(de)流(liu)動性(xing)概念，還包(bao)括了金(jin)融領域(yu)的(de)流(liu)動性(xing)。

      央(yang)行(xing)(xing)用非存(cun)(cun)款(kuan)機構部門持(chi)有的(de)(de)(de)貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)(chang)基金取代貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)(chang)基金存(cun)(cun)款(kuan)，當(dang)前推行(xing)(xing)的(de)(de)(de)資產(chan)管(guan)理(li)新(xin)規等(deng)金融(rong)市(shi)場(chang)(chang)規范(fan)行(xing)(xing)為(wei)，對數(shu)據(ju)也產(chan)生了(le)(le)影(ying)響(xiang)(xiang)。依(yi)據(ju)筆者的(de)(de)(de)觀察(cha)，并不(bu)能(neng)反(fan)映真實流(liu)動(dong)(dong)性的(de)(de)(de)變(bian)化，也不(bu)具(ju)有國際可比(bi)性。我國拓展(zhan)了(le)(le)的(de)(de)(de)廣(guang)義流(liu)動(dong)(dong)性，不(bu)僅(jin)深受(shou)當(dang)期(qi)樓市(shi)和資產(chan)價格變(bian)化的(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)(xiang)，而且還(huan)受(shou)到資產(chan)管(guan)理(li)等(deng)貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)(chang)及金融(rong)市(shi)場(chang)(chang)波動(dong)(dong)的(de)(de)(de)影(ying)響(xiang)(xiang)，因而有波動(dong)(dong)性。當(dang)前我國廣(guang)義貨(huo)幣(bi)統計中(zhong)納(na)入住房公(gong)積(ji)金和非存(cun)(cun)款(kuan)類機構存(cun)(cun)款(kuan)、貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)(chang)基金存(cun)(cun)款(kuan)，盡管(guan)在金融(rong)創(chuang)新(xin)和信息技術支持(chi)下(xia)，能(neng)迅速轉化為(wei)居民存(cun)(cun)款(kuan)，但畢竟不(bu)能(neng)等(deng)同于流(liu)通(tong)貨(huo)幣(bi)，實際上是把貨(huo)幣(bi)政策關(guan)注目(mu)標擴(kuo)展(zhan)到了(le)(le)全金融(rong)市(shi)場(chang)(chang)。

      在中(zhong)觀行業層面(mian)(mian)上，減少了(le)金(jin)融體系對短期(qi)(qi)流(liu)動(dong)性(xing)(xing)(xing)(xing)的財務(wu)周轉性(xing)(xing)(xing)(xing)需求，使貨幣市場(chang)需求下降，從(cong)(cong)而降低(di)了(le)貨幣市場(chang)的利率(lv)(lv)，短期(qi)(qi)流(liu)動(dong)性(xing)(xing)(xing)(xing)的緊張(zhang)度由此下降。去(qu)年對樓市泡(pao)沫的長效式(shi)治理，有效控制住了(le)中(zhong)長期(qi)(qi)流(liu)動(dong)性(xing)(xing)(xing)(xing)需求，中(zhong)長期(qi)(qi)流(liu)動(dong)性(xing)(xing)(xing)(xing)市場(chang)資金(jin)緊張(zhang)程度顯著(zhu)下降，但短期(qi)(qi)流(liu)動(dong)性(xing)(xing)(xing)(xing)市場(chang)仍偏緊，從(cong)(cong)而帶來利率(lv)(lv)期(qi)(qi)限結(jie)構的順(shun)時針變動(dong)。眼下，隨著(zhu)短期(qi)(qi)流(liu)動(dong)性(xing)(xing)(xing)(xing)緊張(zhang)度下降，利率(lv)(lv)期(qi)(qi)限結(jie)構將會有逆時針的“牛陡”形變。貨幣市場(chang)利率(lv)(lv)已在顯著(zhu)下降。強化風險監(jian)管，對金(jin)融機(ji)構的業務(wu)在可監(jian)測方面(mian)(mian)的要求大大提高。金(jin)融機(ji)構去(qu)杠桿，也(ye)使得表外(wai)業務(wu)表內化，表外(wai)融資更多體現為財務(wu)性(xing)(xing)(xing)(xing)融資。

廠(chang)家      “非(fei)標”轉“標”，表外轉表內的(de)信貸增長，意味著更多(duo)金(jin)(jin)融資(zi)源被(bei)直(zhi)接應用(yong)于經營性需求，從(cong)而金(jin)(jin)融支(zhi)(zhi)持實體(ti)(ti)經濟(ji)的(de)力(li)度將(jiang)加大(da)，多(duo)年來困擾中國(guo)金(jin)(jin)融體(ti)(ti)系的(de)“脫實向虛”現象必將(jiang)大(da)大(da)改善(shan)。“中美貿(mao)易(yi)摩(mo)擦對我國(guo)國(guo)際(ji)收(shou)(shou)支(zhi)(zhi)影響總(zong)體(ti)(ti)可控。”國(guo)家外匯局(ju)國(guo)際(ji)收(shou)(shou)支(zhi)(zhi)司司長說，中國(guo)跨境(jing)資(zi)金(jin)(jin)雙向流動、平衡的(de)局(ju)面不會(hui)發(fa)生比較大(da)的(de)變化。她(ta)是(shi)在國(guo)新(xin)辦新(xin)聞發(fa)布會(hui)上(shang)作(zuo)出上(shang)述表示的(de)。對于市場(chang)關注的(de)合格(ge)境(jing)內有限合伙人和合格(ge)境(jing)內投資(zi)企業試(shi)(shi)點(dian)，外匯局(ju)擬(ni)增加上(shang)海(hai)、深圳兩地的(de)總(zong)額度，會(hui)根據(ju)試(shi)(shi)點(dian)和國(guo)際(ji)收(shou)(shou)支(zhi)(zhi)狀況來穩(wen)步支(zhi)(zhi)持金(jin)(jin)融市場(chang)開放(fang)，一季(ji)度跨境(jing)資(zi)金(jin)(jin)雙向流動更趨穩(wen)定。

       關于今年以來的跨境資(zi)(zi)金流(liu)(liu)動(dong)(dong)情況，王春英一(yi)言以蔽之：跨境資(zi)(zi)金雙向流(liu)(liu)動(dong)(dong)形勢(shi)更加穩定、外(wai)匯(hui)(hui)供求(qiu)自主平(ping)衡格局進一(yi)步鞏固。除(chu)結售匯(hui)(hui)外(wai)，其他數據也(ye)印證(zheng)了這一(yi)趨勢(shi)。一(yi)季(ji)度(du)銀行代客(ke)涉外(wai)收付款順差107億美(mei)(mei)元，而去年同期為逆差。人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)率(lv)在市場力量推動(dong)(dong)下呈(cheng)現(xian)(xian)了有(you)升有(you)貶、雙向波(bo)動(dong)(dong)的態勢(shi)，一(yi)季(ji)度(du)人(ren)民(min)幣(bi)兌美(mei)(mei)元匯(hui)(hui)率(lv)中(zhong)(zhong)間價升值3.9%，主要體(ti)現(xian)(xian)在1月份升值了，雙向小幅波(bo)動(dong)(dong)更加明顯。中(zhong)(zhong)美(mei)(mei)貿易摩擦(ca)對(dui)國(guo)際收支影響可控(kong)對(dui)于市場關注的中(zhong)(zhong)美(mei)(mei)貿易摩擦(ca)，王春英回應，從目前(qian)看，中(zhong)(zhong)美(mei)(mei)貿易摩擦(ca)對(dui)我國(guo)國(guo)際收支影響總體(ti)可控(kong)，外(wai)匯(hui)(hui)局會持續關注進展(zhan)情況，客(ke)觀評估、及時研(yan)判。

       “實際(ji)上，我(wo)(wo)們認為(wei)，適(shi)應或者是(shi)應對外(wai)部(bu)沖擊或外(wai)部(bu)環境(jing)變化，最根(gen)本的方法仍舊是(shi)做好自(zi)己的事(shi)情，保(bao)持國(guo)(guo)內(nei)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)平穩健(jian)康發展。”經(jing)(jing)(jing)常賬(zhang)戶(hu)角度(du)，我(wo)(wo)國(guo)(guo)經(jing)(jing)(jing)常賬(zhang)戶(hu)收(shou)(shou)支更趨平衡(heng)(heng)并且保(bao)持在合理(li)區間的格局(ju)不會(hui)變。究其(qi)原因(yin)，其(qi)一，隨著(zhu)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)轉(zhuan)型升級，中國(guo)(guo)在服(fu)務(wu)貿(mao)易出口中的競爭優(you)勢將(jiang)逐(zhu)(zhu)步積(ji)累，服(fu)務(wu)貿(mao)易逆差增幅有望(wang)趨緩(huan)；其(qi)二，隨著(zhu)收(shou)(shou)益(yi)(yi)較(jiao)高的直接(jie)投資(zi)(zi)增加，并且進入正常、平穩經(jing)(jing)(jing)營(ying)周期，境(jing)外(wai)投資(zi)(zi)收(shou)(shou)益(yi)(yi)會(hui)進一步好轉(zhuan)，投資(zi)(zi)收(shou)(shou)益(yi)(yi)逆差狀況(kuang)有望(wang)逐(zhu)(zhu)步改善(shan)。從跨(kua)境(jing)資(zi)(zi)金(jin)流動(dong)角度(du)分析，王春英稱，中國(guo)(guo)跨(kua)境(jing)資(zi)(zi)金(jin)雙向流動(dong)、總體(ti)平衡(heng)(heng)的局(ju)面(mian)不會(hui)發生比較(jiao)大的變化。

      “國內經濟(ji)基本(ben)(ben)面依然(ran)是影響我國跨境(jing)資(zi)本(ben)(ben)流(liu)動(dong)的根本(ben)(ben)性(xing)因素，當前國內經濟(ji)穩(wen)中(zhong)向(xiang)好的發(fa)展態勢不(bu)斷(duan)鞏(gong)固，中(zhong)國經濟(ji)韌性(xing)較(jiao)強(qiang)，市(shi)場回旋空(kong)間較(jiao)大。”中(zhong)國對(dui)外(wai)開(kai)放(fang)(fang)(fang)新格局仍會有序(xu)推進，金(jin)融市(shi)場雙向(xiang)開(kai)放(fang)(fang)(fang)將有利(li)于跨境(jing)資(zi)本(ben)(ben)均衡(heng)流(liu)動(dong)。此外(wai)，她特別(bie)強(qiang)調，貿易保護主義并(bing)不(bu)被國際(ji)市(shi)場看好，歐元區、日(ri)(ri)本(ben)(ben)等經濟(ji)體持續(xu)復蘇等因素都會抑制(zhi)美元匯率大幅走強(qiang)，這(zhe)也有助于中(zhong)國跨境(jing)資(zi)本(ben)(ben)流(liu)動(dong)的穩(wen)定。多措施促進金(jin)融市(shi)場雙向(xiang)開(kai)放(fang)(fang)(fang)經外(wai)匯局同意，上海、深(shen)圳兩地(di)從2017年底啟動(dong)了新一輪的QDLP和QDIE相關工(gong)作(zuo)。市(shi)場對(dui)試點反應(ying)積(ji)極。近日(ri)(ri)，外(wai)匯局落實擴大開(kai)放(fang)(fang)(fang)要求，擬增加兩地(di)總額(e)度。

廠家       這只是(shi)外匯(hui)局穩(wen)妥有序推(tui)進(jin)(jin)(jin)資(zi)本項目可兌換，促進(jin)(jin)(jin)金融市場(chang)雙向(xiang)開放(fang)(fang)的(de)一個“小縮影”。外匯(hui)局會持(chi)續推(tui)進(jin)(jin)(jin)境內(nei)股票(piao)和債(zhai)(zhai)券市場(chang)的(de)開放(fang)(fang)，完善(shan)債(zhai)(zhai)券通，深港股票(piao)市場(chang)交易互聯互通機制(zhi)；完善(shan)外匯(hui)管理制(zhi)度；積極支持(chi)國內(nei)有能力和有條件(jian)的(de)企業開展真(zhen)實(shi)合(he)規的(de)對外投資(zi)。在推(tui)進(jin)(jin)(jin)金融市場(chang)開放(fang)(fang)的(de)同時，針對我國外債(zhai)(zhai)余額不斷增加的(de)情(qing)況，外匯(hui)局正在會同人民銀行研究(jiu)進(jin)(jin)(jin)一步完善(shan)全(quan)口徑跨境融資(zi)宏觀審慎管理政策，充(chong)分發揮其逆周期調(diao)節作用，統籌平(ping)衡(heng)好“降低實(shi)體經濟融資(zi)成(cheng)本、，促進(jin)(jin)(jin)國際收(shou)支平(ping)衡(heng)”的(de)關(guan)系，充(chong)分發揮管理政策的(de)前瞻性和協調(diao)性，確保外債(zhai)(zhai)風險總體可控。